浙商证券股份有限公司杨骥,潘俊汝,张家祯近期对老白干酒进行推敲并发布了推敲敷陈《老白干酒23Q3事迹点评：武陵陆续高增态势，用度管控下净利率提高》，本敷陈对老白干酒给出增捏评级，面前股价为23.17元。
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老白干酒(600559)
投资重心
事件：23Q1-3公司罢了贸易收入38.46亿元，同比+11.30%；罢了归母净利润4.18亿元，同比-21.60%，罢了扣非净利润3.86亿元，同比+22.10%。23Q3公司罢了贸易收入16.14亿元，同比+12.87%；罢了归母净利润2.01亿元，同比+17.87%；罢了扣非净利润1.96亿元，同比+21.19%。
武陵高增引颈结构升级，老白干本部发展慎重
2023Q3公司高/中/低档居品收入分离为7.19/4.79/3.24亿元，收入增速分离同比+15.72%/+15.13%/+16.52%；收入占比分离同比变动0.01/-0.16/0.15个百分点至47.26%/31.45%/21.29%。分居品看，武陵陆续高增态势，琥珀、武陵王发展势头较优，省内市集库存及价盘褂讪，当今新产能到位、基酒储备饱和；老白干酒增长褂讪，板城龙印系列发展较优，孔府家低基数下增速弘扬较好。
湖南市集陆续高增态势，平均经销商鸿沟提高
1)分区域：23Q3山东/湖南营收分离为0.45/2.85亿元，分离同比
37.05%/+72.46%，占比分离同比提高0.46、6.15pct，河北/安徽分离为9.00/2.00亿元，分离同比+4.41%/+5.99%，占比分离同比下跌6.40、1.20pct，湖南高增主因武陵酒弘扬越过。
2)分渠谈：23Q3经销商阵势/直销(含团购)/线上销售营收分离为
14.33/0.76/0.13亿元，分离同比+15.72%/+17.76%/+2.79%。23Q3省内、省外经销商数目分离增多241/116家至1729家/9651家，23Q3平均经销商鸿沟同比变动+9.99%至31.90万元/家。
用度管控下净利率提高，预收款保捏褂讪
1)盈利才气：23Q3公司毛利率/净利率较上年同时变动-1.05/+0.53个百分点至66.17%/12.47%。
2)用度端：23Q3公司销售用度率/管制用度率(含研发用度)/财务用度率同比变动-1.57/-2.89/+0.30个百分点至25.44%/6.03%/-0.18%。
3)预收款：23Q3公约欠债同比/环比变动+0.41/+1.54亿元至20.26亿元。
4)现款流：23Q3公司运筹帷幄性现款流为+6.60亿元(同比+16.27%)。
盈利预测与估值
预测2023-2025年收入增速分离为13%、17%、16%；归母净利润增速分离为-11%、33%、30%；EPS分离为0.69/0.91/1.18元/股；PE分离为34/25/20倍。永恒看事迹弹性强，看护增捏评级。
风险请示
库存消化程度不足预期；酱酒动销情况不足预期；市集竞争加重。
博彩线上现金娱乐网证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据谋略，华鑫证券孙山山推敲员团队对该股推敲较为潜入，近三年预测准确度均值高达97.61%，其预测2023年度包摄净利润为盈利6.24亿，把柄现价换算的预测PE为33.96。
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最新盈利预测明细如下：
腐乳一般用豆腐制作而成，通过霉菌发酵腌制，而在发酵的过程当中，会适当地加入食用盐等进行腌制，经过一段时间后，这些毛菌会在豆腐表面形成白茫茫的一片，然后将其放入相应的腌制瓶内，腌制一段时间就能食用了。“豆腐上长出的毛霉”是正常过程之一。
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